图：特朗普的“对等关税”政策考虑非美国度的全面商业壁垒，不只包罗商业伙伴关税程度，还纳入非关税要素。特朗普今次履职美国总统以来，关税政策成为其竞选许诺中率先落地的部门，并且比拟“特朗普1。0”期间的关税政策，更具有政策频频调整、颁布发表到落地敏捷，波及范畴广，关税程度上升幅度快等特点。4月2日，特朗普颁布发表对非美经济体的大规模“对等关税”，上调幅度超出市场预期，添加国际商业摩擦严重程度和全球经济下行风险，给全球金融市场形成庞大冲击。“对等关税”政策考虑非美国度的全面商业壁垒，不只包罗商业伙伴关税程度，还纳入非关税要素，例如能否征收、能否存正在汇率，以及其他非关税壁垒等。按照该税率的50%，且最小值为10%征收；特朗普一共颁布发表了57个经济体的“对等关税”名单。例如，中国对美国MFN（Most Favoured Nation，最惠国的简单平均关税）税率为7。5%，中国最高档13%，但特朗普认为考虑全面商业前提后，中国对美国关税税率为67%，因而按照67%的一半，34%加征对中国关税。市场投资者随后留意到，特朗普发布的非美经济体对美国全面关税程度，根基等于“美国对非美经济体商业逆差”占“美国从非美经济体进口金额”的比沉。2025年以来，美国对中国商品关税税率上升54个百分点。2024岁暮，美国对中国加权平均关税正在12%摆布，包罗2。2%加权平均MFN关税和9。5%“301查询拜访”关税；2025年2月4日和3月4日均以芬太尼管控为由加征10%关税；本次以“对等关税”为由加征34%，全体关税上升至66%。但“对等关税”曾经考虑非关税壁垒，而“301查询拜访”关税也次要是基于商业行为“公允”额外的关税，理论上也有必然机遇争取宽免“301查询拜访”关税。特朗普颁布发表“对等关税”的48小时内，中国颁布发表反制办法，此中包罗对全数美国进口商品征收34%关税，是全球第一个明白反制美国本轮关税政策的经济体；目前金融市场正亲近关心美国对中国反制行动的应对。本次“对等关税”分两阶段快速实施，表现了特朗普极限施压和构和买卖的思。按照特朗普通知布告，美国东部时间4月5日起头所有商业伙伴先遍及加征10%，但从4月9日起头，按照美国发布的“对等关税”名单征收。“对等关税”政策从颁布发表到落实别离只要3天和7天的时间，表现了特朗普一贯极限施压的思。美国暗示关税颁布发表后已有五十多个经济体取总统特朗普联系但愿构和。例如，越南暗示若是构和告竣，能够将越南对美关税降至零。“对等关税”宽免曾经或正处于“232查询拜访”商品关税，包罗已落地的对钢、铝、汽车及零部件征收的25%关税和目前仍正在查询拜访阶段的医药、半导体、铜、木成品商品进口关税。同时，本次“对等关税”对墨西哥和的关税立场较为暖和，继续宽免美加墨协定笼盖下的和墨西哥进口商品，非美加墨协定下商品按原25%关税税率实施，若是后续打消对墨西哥和的关税制裁，非美加墨协定商品按12%征收。本次“对等关税”同时还宽免了美国需要的某些环节矿产以及能源和能源产物。特朗普“对等关税”涉及范畴和关税程度超出市场预期。起首是涉及范畴，美国财务部部长贝森特次要是征收取美国商业逆差最大的十五个经济体，但正在临近发布前特朗普已暗示为全面征收。其次是正在关税程度上，美国加权平均关税税率上升幅度超出预期，估计若是全面落实，估计连同已落地的关税政策，年内带动美国全体关税税率上升22。8个百分点至26。7%。此外，正在分歧非美经济体影响方面，本次“对等关税”全体对美国保守盟友较非美盟友愈加缓和，但也可能取本次关税税率计较方式相关。若是按照非美经济体最惠国简单平均关税和率做为市场预期，本次“对等关税”对中国内地、中国、越南、泰国、的征收力度超预期测算偏高。其后是日本、马来西亚、印度尼西亚和韩国；日本“对等关税”税率为24%，但日本MFN关税和率合计14%。但对欧盟（MFN关税加正在25%摆布，“对等关税”20%）和印度（MFN关税加正在35%摆布，“对等关税”27%）征收力度较测算偏低；墨西哥和根基不受4月2日“对等关税”政策的影响，且若是打消25%的赏罚关税，后续“对等关税”税率为12%。4月2日关税政策对经济影响具有较着的“畅缩”特征，进一步添加美国经济阑珊风险。联储2019年和联储2025年研究演讲指出，正在美国小我消费收入中11%来自进口。参考耶鲁大学预算尝试室正在政策的测算，特朗普2025年以来颁布发表的关税政策将使美国加权平均关税税率上升19。8个百分点，推升小我消费收入物价（PCE）指数上涨2。3个百分点，形成美国度庭现实可安排收入削减3789美元，拖累美国四时度国内出产总值（P）增速0。87个百分点，拖累美国中持久P增速0。56个百分点。特朗普关税政策对全球金融市场形成庞大冲击，市场避险情感高涨，全球风险资产猛烈下跌：美国纳斯达克指数已较高点下跌跨越20%；美国VIX发急指数上升至新冠疫情后的最高程度，其余欧洲、日本、韩国、A股和港股均呈现较大幅度下跌；布伦特原油价钱跌至每桶60美元以下。避险情感和阑珊预期下，10年期美债收益率跌破4%的环节点位，和3个月美债收益率再次倒挂。货泉市场买卖员预期美国经济阑珊风险和金融市场的调整压力将带动美国联储局降息。截至4月6日，市场买卖员对美联储全年降息次数的预测从3月议息会议后的2。5次，上升至4至5次，且有90%的概率会正在6月会议上颁布发表降息，部门买卖员以至起头预期美联储可能会告急降息。但现实上，美联储内部对关税影响存正在较大不合：一方面是美联储关心的“硬数据”，3月新增非农就业继续超出预期，4。2%的赋闲率仍处低位，另一方面是鲍威尔对关税的通缩影响从议息会议后的“临时论”转为可能“会持续影响通缩”，继续沉申察看政策结果，不急于决定的说法。美联储对防备再通缩的信号取货泉市场买卖员的预期之间存正在较大的不合，而这一不合也将进一步添加金融市场的不确定性。特朗普对中国关税税率升级速度超出了市场预期，估计中国宏不雅政策加鼎力度以扩大内需。学术研究显示，关税实施一年后，美国对华进口商品的关税商业弹性略高于1，但弹性跟着时间的推移会添加。美国对华关税税率上升54个百分点将形成中国对美出口的大幅下跌。2024年，中国对美国出口占中国总出口的14。7%，2017年占比8。3%。虽然美国占中国进出口比沉下降较着，但因为本轮双边关税税率上升幅度更大、落地更快，市场预期关税本身对中国经济增加的拖累将跨越2018年至2019年期间，且外部需求收缩可能会进一步添加国内商品供需的均衡难度和物价下行压力。取此同时，正在外部新增挑和下，市场估计将来宏不雅政策将响应加大逆周期调理来扩大内需，包罗货泉政策进一步降息降准，出台更多扩大内需布局性货泉政策东西；加力支撑房地产市场企稳；储蓄和出台本钱市场不变政策；加速落地一系列促消费政策和生育补助政策；加速债券融资和收入节拍；研究谋划新的积极财务政策，视环境扩大债券融资和广义赤字规模等。